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Sin lugar a dudas, el venture capital o capital riesgo desempeña un papel de vital importancia en el tejido empresarial de todo el mundo, contribuyendo de forma destacada a la innovación tecnológica.

En este artículo veremos exactamente qué es el venture capital, cómo funciona en la práctica, cuáles son sus beneficios y riesgos y en qué se diferencia del private equity.

¿Qué significa venture capital y por qué existe?

En esencia, el venture capital es una modalidad de inversión en la que determinadas entidades, los fondos de capital riesgo, proporcionan financiación a empresas que se encuentran en sus primeras etapas de desarrollo, principalmente start-ups.

Como luego veremos, estos fondos vienen a llenar un vacío, ya que la mayoría de iniciativas innovadoras no tienen fácil acceso a la financiación bancaria tradicional.

Así, no cuentan con un historial de operaciones, activos tangibles o ingresos recurrentes que puedan servir de aval para acceder a préstamos bancarios. Para una entidad financiera tradicional, serían operaciones demasiado arriesgadas.

De ahí, precisamente, el nombre que reciben estos fondos o inversores: venture capital.

La contrapartida está en el enorme potencial de rentabilidad que se puede conseguir con alguna de estas start-ups. Así, los fondos invierten en multitud de compañías, bastando con que una pequeña parte tenga éxito para que compense los demás fracasos.

Al final, gigantes como Google, Facebook, Alibaba, Airbnb o WhatsApp no habrían sido posibles sin la intervención del capital riesgo en alguna fase de su desarrollo.

¿Cómo funciona el venture capital? Fases

Aunque no hay una única forma de operar, lo más habitual es que los procesos de inversión/financiación mediante venture capital se desarrollen en 5 fases: 

1. Identificación de oportunidades de inversión

Los fondos de capital riesgo tienen distintas estrategias para encontrar buenas oportunidades de inversión.

Así, ya sea a través del trabajo de investigación de sus propios equipos o por recibir propuestas externas, se trata de identificar empresas con ideas innovadoras, proyectos con potencial y un equipo humano capaz de llevarlos a cabo.

Dependiendo de las características de cada fondo, pueden especializarse en determinados tipos de empresas (de mayor o menor tamaño) o en sectores concretos. Por ejemplo, puede haber iniciativas de venture capital que se centren únicamente en biotecnología, fintech, logística, criptomonedas, etc.

2. Evaluación del potencial del proyecto: due diligence

Se denomina due diligence («diligencia debida») al proceso de análisis o auditoría que se hace de una empresa antes de abordar una operación de financiación, adquisición o fusión, entre otras.

Se trata, por tanto, de comprobar todas las cifras del proyecto, analizar en profundidad el modelo de negocio, estimar la capacidad del equipo humano, etc.

Si el resultado de esta investigación es positivo, puede pasarse a la siguiente fase. De lo contrario, se desestima el proyecto.

3. Inyección de capital o financiación de la start-up

Este es el momento clave, en el que se firman las condiciones de la operación de financiación y el fondo de venture capital aporta los recursos económicos comprometidos.

Lógicamente, esto se hace a cambio de una participación accionarial en la empresa, que será tanto más importante cuanto mayor sea el aporte o más arriesgada sea la operación.

4. Soporte estratégico

En la mayoría de casos, los fondos de capital riesgo no solo aportan dinero, sino que también suelen ofrecer algún tipo de mentoría y asesoramiento.

De este modo, aprovechan su experiencia en el sector para acompañar a la nueva empresa en estas fases iniciales de su recorrido. Así, pueden aportarles ideas y apoyo estratégico en tareas de gestión financiera, marketing, establecimiento de nuevos contactos en el sector, etc.

5. Fase de salida

Si el proyecto sale adelante, el objetivo final de los fondos de venture capital es salir de la start-up a través de alguna operación de venta o, incluso, mediante la salida a bolsa a través de una OPV o IPO.

Es en este punto en el que el fondo va a obtener la recompensa que buscaba inicialmente, rentabilizando su inversión.

Como decíamos, dado el riesgo asumido, las rentabilidades de este tipo de operaciones suelen ser también muy grandes.

¿Qué tipos de venture capital existen?

Aunque existen distintas formas de clasificar el capital riesgo, lo más habitual es hablar de cuatro tipos de venture capital:

1. Capital semilla o seed capital

Es el que se centra en identificar empresas o proyectos que se encuentren en una fase muy incipiente o embrionaria.

Por tanto, suelen ser proyectos de alto riesgo, dado que puede que todavía no exista ni siquiera un producto mínimo viable (MVP) y, mucho menos, ventas o clientes interesados. Por tanto, queda muy lejos la obtención de ingresos.

2. Capital de inicio

Es el que se dirige a start-ups que ya tienen un producto desarrollado y buscan recursos para expandirse, entrar en nuevos mercados o incrementar su base de clientes.

3. Capital de expansión

Aquí, el objetivo de los fondos de venture capital es apoyar a empresas en crecimiento que necesitan fondos para escalar operaciones, aumentar su producción o abrirse a nuevos mercados internacionales.

Se trata, por tanto, de hacer crecer a la empresa.

4. Capital de reemplazo

Finalmente, este tipo de capital riesgo se enfoca en adquirir acciones de socios iniciales o fundadores que quieran salir de la empresa.

Beneficios y riesgos del venture capital

A continuación, analizamos brevemente las principales ventajas y desventajas que ofrece la financiación mediante venture capital:

Beneficios del capital riesgo

Como aspectos más positivos de este sistema de financiación de nuevas empresas, podemos destacar los siguientes:

• Facilitan el acceso a capital: como decíamos, para las start-ups sería muy difícil acceder a las vías tradicionales de financiación bancaria. Por tanto, el capital riesgo viene a cubrir un hueco  muy importante.
• Acompañan y proporcionan asesoramiento: el papel de los buenos fondos de capital riesgo va más allá del dinero, ayudando a las compañías a dar sus primeros pasos en mejores condiciones.
• Aportan credibilidad en el mercado: el hecho de que un fondo de venture capital haya invertido en la empresa, da un extra de credibilidad al proyecto, abriéndole muchas otras puertas en su camino.

Riesgos y desventajas del venture capital

De entre los inconvenientes que puede tener la intervención de los fondos de capital riesgo, podemos destacar los siguientes:

• Pérdida de control de la compañía: al aceptar venture capital, los fundadores suelen ceder una parte significativa de su empresa, dejando de tener el control íntegro del proyecto.
• Presión por resultados: en ocasiones, los inversores esperan resultados tangibles o ciertos rendimientos en un plazo relativamente corto, lo que puede generar presión sobre los fundadores.
• Posibilidad de fracaso: evidentemente, el hecho de contar con capital riesgo no exime de la posibilidad de fracasar. De hecho, se estima que entre el 70 y el 90% de las start-ups financiadas con venture capital no logran alcanzar los resultados esperados.

De todos modos, estas desventajas no disminuyen en nada los enormes beneficios de este tipo de fondos.

Diferencias entre venture capital y private equity

En ocasiones, se confunden los términos de venture capital y private equity. Sin embargo, aunque tienen mucho en común, se trata de cosas distintas.

En esta tabla puedes ver las diferencias más importantes:

	Venture capital	Private equity
Etapa de inversión	Fases iniciales o de crecimiento	Empresas consolidadas o en dificultades
Nivel de riesgo	Alto	Moderado o bajo
Participación	Minoritaria	Frecuentemente mayoritaria
Objetivo	Escalabilidad y crecimiento rápido	Reestructuración o expansión sostenible

Venture capital en España

En nuestro país, el ecosistema de capital riesgo está muy lejos de tener la relevancia que tiene en Estados Unidos o, incluso, en otros países europeos.

De todos modos, existen actores muy importantes que desempeñan un papel destacado en nuestro ecosistema de start-ups.

Así, nombres como The Valley Venture Capital, Axon Partners, Seaya Ventures o aceleradoras como Berri Up o Lanzadera (propiedad de Juan Roig), son bien conocidos en el sector.

En definitiva, el venture capital es un actor imprescindible para garantizar la innovación empresarial y acompañar a las start-ups más prometedoras en sus primeros pasos.

Además, desde el punto de vista de los inversores, se trata de una oportunidad para obtener enormes rentabilidades, en línea con la magnitud del riesgo asumido.

La teoría de juegos es un campo de estudio fascinante, surgido de la confluencia de áreas como la economía, las matemáticas y la filosofía.

A día de hoy, sus hallazgos se aplican en campos tan diversos como la economía, la política o la Inteligencia Artificial.

En este artículo veremos qué es la teoría de juegos, cuáles son sus principios fundamentales y qué utilidad puede tener en la práctica.

¿Qué es la teoría de juegos? Definición

Según la Enciclopedia de Filosofía de Stanford, «la teoría de juegos es el estudio de las formas en que las elecciones interactivas de los agentes económicos producen resultados en relación con las preferencias (o utilidades) de dichos agentes, donde los resultados en cuestión podrían no haber sido intencionados por ninguno de ellos.»

Aunque esta definición pueda parecer un poco compleja, básicamente viene a decir que la teoría de juegos analiza el modo en que se toman decisiones en un contexto en que los agentes son interdependientes.

Por tanto, esto se puede aplicar a infinidad de contextos diferentes, de entre los que destaca la economía, pero también el comercio, la política, la biología, los algoritmos de Inteligencia Artificial, etc.

Origen de la teoría de juegos

Inicialmente, la teoría de juegos nace vinculada al estudio de la Economía, de la mano de John von Neumann y Oskar Morgenstern.

Así, su libro de 1944 Theory of Games and Economic Behavior sentó las bases de este campo de estudio e introdujo los fundamentos de los juegos cooperativos.

Más adelante, en los años 50, John Nash desarrolló el conocido como «equilibrio de Nash», que vino a ampliar esta teoría hacia los juegos no cooperativos, lo que le valió la obtención del Premio Nobel en 1994.

No obstante, ya antes encontramos antecedentes de esta teoría en los trabajos de Antoine Augustin Cournot.

Principios básicos de la teoría de juegos

Fundamentalmente, la teoría de juegos se basa en los siguientes elementos clave:

• Jugadores: son las partes que toman decisiones estratégicas.
• Estrategias: son las opciones que cada jugador puede elegir.
• Pagos o recompensas: son los resultados asociados a cada combinación de estrategias.
• Información: son los datos que poseen los jugadores acerca de la situación y las decisiones de los demás agentes.
• Equilibrio: estado en el que las estrategias de los jugadores se estabilizan. Esto es lo que sucede, por ejemplo, en el equilibrio de Nash, que luego explicaremos.

Además, la teoría de juegos parte de la premisa de que todos los jugadores actúan de manera racional, buscando maximizar sus propios beneficios.

Clasificación de los juegos

Dentro de la teoría de juegos, se pueden clasificar estos últimos de cuatro formas distintas:

1. Juegos de suma cero o no cero

• Juegos de suma cero: aquí, los beneficios de un jugador se corresponden exactamente con las pérdidas de otro. Por ejemplo, en el ajedrez, cualquier ventaja obtenida por un jugador equivale a una desventaja para su oponente.
• Juegos de suma no cero: son aquellos en los que las decisiones pueden generar resultados donde todos ganen o pierdan. Este enfoque es común en situaciones de cooperación, como las negociaciones comerciales.

2. Juegos cooperativos o no cooperativos

• Juegos cooperativos: son aquellos en los que los jugadores pueden formar acuerdos vinculantes, mutuamente beneficiosos. Por ejemplo, la colaboración entre empresas en una alianza estratégica.
• Juegos no cooperativos: son aquellos en los que cada jugador actúa según sus propios intereses, sin posibilidad de acuerdos vinculantes. Suele ocurrir en los mercados competitivos.

3. Juegos secuenciales o simultáneos

• Juegos secuenciales: son aquellos en los que los jugadores toman decisiones uno tras otro, y cada uno conoce las acciones previas de su oponente. Un típico ejemplo sería el ajedrez.
• Juegos simultáneos: se trata de aquellos donde los jugadores toman decisiones al mismo tiempo, sin saber lo que ha elegido el otro. Un ejemplo clásico es el dilema del prisionero.

4. Juegos con información perfecta o imperfecta

• Juegos con información perfecta: cuando todos los jugadores conocen todas las decisiones anteriores. De nuevo, el ajedrez es un ejemplo típico.
• Juegos con información imperfecta: aquellos en los que los jugadores carecen de información completa. Por ejemplo, el póker. Además, esta es la tipología que más se da en entornos reales, donde nunca se maneja información perfecta y completa.

Dos conceptos fundamentales en la teoría de juegos: equilibrio de Nash y dilema del prisionero

Sin duda, estos dos conceptos ocupan un lugar central dentro de la teoría de juegos. Veamos en qué consisten:

Equilibrio de Nash

Como decíamos, este concepto fue desarrollado por el matemático John Nash, inmortalizado en la famosa película A beautiful mind.

Básicamente, el equilibrio de Nash es un estado en el que:

• Todos los jugadores conocen las estrategias de los demás.
• Ningún jugador puede mejorar su situación cambiando unilateralmente su estrategia.

Es decir, todos los jugadores han puesto en práctica una estrategia que maximiza sus ganancias, dadas las estrategias de los otros.

Esto no quiere decir que no pudieran obtener un mejor resultado conjunto si actuasen de forma cooperativa, pero sí les garantiza el mejor resultado a un nivel puramente individual.

Este concepto es crucial en la teoría de juegos no cooperativos y tiene aplicaciones en situaciones como la fijación de precios en mercados competitivos.

Por ejemplo, en sectores con un número reducido de competidores, como las líneas aéreas, se alcanzaría un equilibrio de Nash en la fijación de tarifas cuando todos los actores saben que bajar los precios no va a mejorar su rentabilidad (ya que los demás harían lo mismo).

Dilema del prisionero

Aunque probablemente ya lo conozcas, aquí puedes leer un resumen.

Básicamente, este acertijo ilustra cómo las decisiones racionales individuales pueden llevar a un resultado subóptimo para todos.

En este caso, el equilibrio de Nash se produciría en el supuesto de que ambos prisioneros decidiesen traicionar al otro.

Así, este sería el punto en el que ninguno de los jugadores podría mejorar su resultado cambiando unilateralmente su decisión. Sin embargo, este equilibrio no es eficiente desde el punto de vista colectivo, ya que cooperar sería mejor para ambos.

Aplicaciones prácticas de la teoría de juegos

Como decíamos, la teoría de juegos tiene aplicaciones en múltiples campos, como son los siguientes:

Economía y negocios

En este ámbito, la teoría de juegos es esencial para analizar mercados, competencia y cooperación empresarial.

Por ejemplo, en el caso de fijación de precios en sectores oligopólicos, para el diseño de subastas más eficientes, etc.

Política y relaciones internacionales

La teoría de juegos sirve para analizar y diseñar estrategias políticas, fundamentalmente para la firma de tratados comerciales y otros tipos de cooperación. Se trata, en esencia, de maximizar los beneficios de ambas partes.

Desde el punto de vista bélico y de geopolítica, la teoría de juegos explica cuestiones como las estrategias de disuasión nuclear adoptadas durante la Guerra Fría. Así, las posiciones de los actores implicados se situaban en un equilibrio donde cualquier movimiento podría conllevar la destrucción mutua.

Biología y evolución

En biología, la teoría de juegos ayuda a entender cómo los organismos interactúan en entornos competitivos o cooperativos.

Inteligencia artificial

En un campo tan de actualidad como la Inteligencia Artificial, la teoría de juegos ayuda a desarrollar algoritmos que faciliten la toma de decisiones en entornos complejos y compartidos.

Un ejemplo típico son los algoritmos de aprendizaje automático que se utilizan en vehículos de conducción autónoma.

En definitiva, la teoría de juegos es una herramienta de enorme utilidad para analizar entornos competitivos y diseñar estrategias óptimas desde el punto de vista económico.

Sin embargo, no podemos olvidarnos de algunas limitaciones importantes.

Así, parte de la premisa de que todos los agentes actúan de forma perfectamente racional, buscando maximizar su beneficio. Sin embargo, en la vida real, las emociones, la falta de información, la complejidad del entorno y otros factores irracionales pueden afectar a las decisiones.

Si no tienes claro qué es el coste de oportunidad y por qué es un concepto fundamental en economía y finanzas, en este artículo encontrarás todas las respuestas.

Y es que, además, se trata de una cuestión que también puede aplicarse a la vida cotidiana, ya que todas nuestras decisiones suponen elegir entre varias alternativas.

Por tanto, veremos cómo se calcula esta magnitud, ejemplos concretos de su aplicación y, finalmente, algunas de sus limitaciones más importantes.

¿Qué es el coste de oportunidad? Definición y ejemplo

En esencia, podemos definir el coste de oportunidad como el valor que tiene la mejor alternativa no elegida, cuando tomamos una decisión.

Aunque es un concepto sencillo, puede resultar un poco confuso en un primer acercamiento.

Veamos un sencillo ejemplo, para entenderlo mejor:

Imagina que dispones de 1.000 € para invertir en acciones de la bolsa española, estando interesado en el sector bancario.

Dado que no es una cuantía muy alta, prefieres invertir en una única empresa, para no pagar demasiadas comisiones. Por tanto, te planteas dos opciones: Santander o BBVA.

Eliges Santander y decides mantener tu inversión durante un año.

Al cabo del año, compruebas que las acciones de Santander subieron un 5% respecto del momento de compra. En el caso de las de BBVA, subieron un 7%.

Por tanto, el coste de oportunidad de haber invertido en acciones de Santander, sería esa diferencia de rentabilidad. Basta un sencillo cálculo para cuantificarlo:

1.000 x (7% – 5%) = 20 €

Lógicamente, esto era imposible de predecir, de ahí una de las mayores limitaciones de esta magnitud económica, como luego veremos.

Origen del concepto de coste de oportunidad

Se atribuye a Frederich von Wieser (1851-1926), de la Escuela Austríaca, la creación de este concepto. Así, este autor definía el coste de oportunidad como el ingreso neto generado por el factor de producción en su mejor uso alternativo.

Por tanto, se trata de una herramienta clave para evaluar la eficiencia y racionalidad en la asignación de recursos escasos.

De una forma más general, y mucho tiempo después, Samuelson (en el espectro económico opuesto) dijo que «la toma de decisiones en un mundo de escasez implica renunciar al resto de opciones, lo que supone el sacrificio de hacer otra cosa. Esa opción a la que se renuncia se denomina coste de oportunidad».

¿Para qué sirve el coste de oportunidad?

Cuando existen diferentes opciones en un entorno de recursos limitados, analizar el coste de oportunidad nos sirve para:

• Optimizar el uso de dichos recursos, ya que es imposible atender a todas las opciones simultáneamente. Por tanto, nos será muy útil para priorizar aquellos proyectos que puedan reportarnos mayores rendimientos.
• Evitar errores financieros: al tomar en consideración las alternativas que vamos a sacrificar, podremos tomar decisiones mejor informadas.
• Evaluar riesgos y beneficios: de este modo, podemos medir cuantitativamente el impacto real de nuestras decisiones.

¿En qué ámbitos se puede aplicar la teoría del coste de oportunidad?

Fundamentalmente, podemos utilizar el coste de oportunidad en la toma de decisiones de tres grandes ámbitos:

• Finanzas e inversión.
• Empresa.
• Vida cotidiana.

Veamos cómo se puede aplicar en cada uno de ellos:

1. ¿Qué es el coste de oportunidad en el ámbito financiero o de inversión?

Como veíamos en el ejemplo anterior, el dinero es uno de los bienes escasos por excelencia.

Por tanto, a la hora de tomar una decisión de inversión, tendremos que renunciar a una infinidad de opciones, para quedarnos con una sola.

Por ejemplo: ¿invierto en renta fija o en renta variable? Si invierto en renta variable, ¿lo hago en la bolsa española o estadounidense? Si invierto en Estados Unidos, ¿qué empresa elijo? Etc.

Cada una de las decisiones implica renunciar a las demás alternativas.

Sin embargo, siempre tenemos la opción de maximizar nuestra diversificación si invertimos en productos como fondos de inversión, fondos indexados o ETFs. Esto nos ayuda a disminuir el coste de oportunidad y, simultáneamente, nos permite un mejor control de riesgos.

Piensa, por ejemplo, que con una sola participación en un fondo indexado al S&P 500 estarás invirtiendo en las 500 mejores empresas de Estados Unidos.

2. Aplicaciones en el ámbito empresarial

La empresa es el ámbito típico en el que se aplica el concepto de coste de oportunidad. En último término, cada decisión empresarial conlleva la renuncia a un número n de posibles alternativas.

De este modo, dada la escasez de recursos, es imprescindible priorizar aquellos usos que tengan mayor rentabilidad potencial.

Por ejemplo:

• ¿Es mejor invertir en una nueva máquina para la cadena de producción o en una campaña de promoción?
• ¿Es preferible que el departamento de I+D centre sus esfuerzos en el proyecto A o en el proyecto B?
• ¿Debe la empresa abrir nuevos mercados en el país X o en el país Y?

Al ser imposible perseguir todas las opciones simultáneamente, es necesario elegir, con el consiguiente coste de oportunidad.

3. El coste de oportunidad en el día a día

Nuestra vida cotidiana también conlleva la toma de decisiones entre distintas alternativas. Al disponer de recursos finitos (fundamentalmente, tiempo, energía y dinero), nos vemos obligados a elegir.

Por ejemplo:

• ¿Estudio un Grado en Economía o un Grado en Marketing? ¿O sería preferible dedicar esos cuatro años a trabajar en alguna empresa?
• ¿Trato de conseguir un trabajo por cuenta ajena o emprendo mi propio negocio?
• ¿Dedico esta hora a formarme o me quedo viendo una serie?
• ¿Me traslado a vivir a la ciudad A o me quedo en mi ciudad de origen?
• Etc.

Cada elección implica la renuncia a otra u otras vías de acción alternativas. Y, en último término, esto será lo que configure un camino vital único e irrepetible.

Cómo calcular el coste de oportunidad: fórmula

Aunque ya lo hemos visto brevemente en el primer apartado, la fórmula básica para calcular el coste de oportunidad es la siguiente:

Coste de oportunidad = Beneficio de la opción no elegida – Beneficio de la opción elegida

Siguiendo con el ejemplo de la bolsa española, tendríamos lo siguiente:

Coste de oportunidad = Rentabilidad de la inversión en BBVA – Rentabilidad de la inversión en Santander

Por tanto:

Coste de oportunidad = 1.070 – 1.050 = 20 €

Limitaciones del coste de oportunidad

Como hemos visto, el concepto de coste de oportunidad es muy útil en distintos ámbitos, desde las finanzas hasta el mundo empresarial.

Así, al proporcionarnos una medida objetiva del coste de nuestras decisiones, es una herramienta de indudable valor para guiar cualquier proceso de elección.

Sin embargo, no siempre nos va a proporcionar una visión completa y 100% válida. De este modo, nos encontramos con dos limitaciones principales:

• Dificultad de medición a priori: a menudo, el cálculo del valor de las alternativas no elegidas solo puede hacerse a posteriori, por lo que no nos sirve para tomar una decisión en el momento presente. El ejemplo de la inversión en bolsa es un caso claro.
• No tiene en cuenta factores no cuantitativos: no todas las decisiones pueden medirse exclusivamente en términos económicos, de dinero o cuantitativos en general. Por ejemplo, en el ámbito empresarial, pueden también entrar en juego cuestiones de imagen o prestigio, estrategias a largo plazo sin un beneficio tangible inmediato, aspectos de responsabilidad social corporativa, etc.

En cualquier caso, sigue siendo una herramienta de gran utilidad en muchos supuestos de la práctica empresarial, financiera o, incluso, de la vida personal.

En definitiva, una vez aclarado qué es el coste de oportunidad, puedes comprender perfectamente por qué se trata de un concepto central en la teoría económica y, al mismo tiempo, una herramienta práctica de uso cotidiano.