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Inversión en Valor según Whitman

Aunque no sea el representante más conocido de la llamada Inversión en Valor, Whitman ha realizado aportaciones enormemente interesantes a esta filosofía financiera, que se suman a las de autores tan conocidos como Warren Buffett, Benjamin Graham o David Dodd. En este artículo analizamos los principios básicos de su estrategia, partiendo de las enseñanzas que recogió en su libro más destacado: Inversión en Valor: Un enfoque equilibrado. Sigue leyendo para conocer todos los detalles.

¿Quién fue Martin J. Whitman?

Martin J. Whitman (1924 - 2018) fue un importante inversor, docente, escritor y gestor de fondos estadounidense. Fundador de la firma de gestión de inversiones Third Avenue Management y profesor en la Universidad de Yale, Whitman ha pasado a la historia por sus excelentes resultados como inversor, así como por sus originales aportaciones al estilo de inversión que conocemos como Value Investing. Académicamente, Whitman contaba con un grado en Business Administration por la Syracuse University, además de un máster en Economía.

Third Avenue: la firma de Value Investing de Whitman

Como decíamos, Whitman fundó una prestigiosa firma de gestión de inversiones, Third Avenue Management, en 1986, que sigue operativa a día de hoy. En este sentido, hay que destacar que su fondo Third Avenue Value Fund batió al mercado de forma consistente entre los años 1992 y 2012 (tomando como referencia el índice S&P 500). Sin duda, todo un logro al alcance de muy pocos inversores a lo largo de la historia. Por mérito propio, este fondo podría situarse entre los mejores fondos value de las últimas décadas, aunque tenga rivales difíciles de batir.

Labor docente y filantropía

Además de su dedicación a las inversiones, Marty Whitman también dedicó parte de su vida a tareas docentes y filantrópicas:
  • En el ámbito de la docencia, impartió clases en la prestigiosa Yale School of Management.
  • Su labor filantrópica se orientó también al área de la educación, donando 23 millones de dólares a la institución en la que estudió la carrera (Syracuse University). También auspició un importante programa de becas en la Universidad de Tel Aviv.

La inversión en valor según Whitman: principios fundamentales

En su obra fundamental, Value Investing - A Balanced Approach, Martin J. Whitman desgrana algunos de los principios en los que se asienta su visión de la Inversión en Valor. Veamos cuáles los más importantes:

1. Invertir en valor es comprar «seguro y barato»

Sin duda, estos son dos pilares esenciales del Value Investing, que podemos traducir a la práctica del modo siguiente:
  • Comprar «seguro» significa adquirir compañías que tengan una adecuada capacidad de supervivencia futura.
  • Comprar «barato» implica comprar empresas que coticen con un cierto descuento respecto de su precio objetivo.
En este sentido, Whitman desconfiaba notablemente de la eficiencia de los mercados, como luego veremos, además de considerar que «el valor es un concepto dinámico». En cualquier caso, coincidía con los demás defensores de la Inversión en Valor en la realización de un análisis fundamental meticuloso de la compañía en cuestión. De este modo, evaluaba en profundidad los estados financieros, sus perspectivas de crecimiento, las ventajas competitivas que pudieran existir y la gestión realizada. Su objetivo era identificar compañías con un valor intrínseco significativamente superior a su precio de mercado en un momento dado.

2. Centrarse en el negocio y no en el mercado

Martin Whitman decía lo siguiente: «No me preocupo por el mercado en general. Me preocupo por el negocio, y el mercado ya se cuidará solo». Así, como afirma en su libro más conocido, el objetivo es determinar el valor de un negocio y su previsible dinámica empresarial, independientemente del precio al que coticen sus acciones ordinarias en el mercado. Así, considera que «el precio de mercado no es algo que hay que predecir, sino algo de lo que aprovecharse». Además, Whitman entendía que, en el análisis value, hay que «ignorar» los factores macroeconómicos, como el nivel de los índices bursátiles, las previsiones de evolución de los tipos de interés o el Producto Interior Bruto.

3. Los mercados «tienden» a la eficiencia

Según Whitman, «todos los mercados tienden hacia la eficiencia. Sin embargo, la mayoría de ellos no la alcanzan de forma instantánea». De ahí que surjan oportunidades para los inversores value, a menudo con un enfoque contrarian, en tanto en cuanto el mercado no llegué todavía a reflejar el valor intrínseco de un determinado activo.

4. La valoración de empresas es difícil

Sin duda, analizar correctamente una empresa para determinar si es o no una buena inversión, no es tarea fácil. Se requieren conocimientos específicos, información fiable, actualizada y pertinente, además de la necesaria experiencia y dedicación. En última instancia, se trata de «analizar la calidad y la cantidad de los recursos de los que dispone la empresa, así como estimar su capacidad para crear riqueza en el largo plazo». Whitman afirma que se deben analizar todos los factores de forma equilibrada, sin dar primacía a un único factor. En este punto, contrasta con la primacía que autores como Graham y Dodd atribuían a la predicción de flujos futuros.

5. Enfoque en el largo plazo

La inversión en valor requiere disciplina, paciencia y, en términos generales, un enfoque orientado hacia el largo plazo. De hecho, Whitman invirtió a menudo con una visión contrarian, entrando en los mercados cuando más fuertemente caían las cotizaciones. Resistir las presiones del corto plazo e ignorar el «ruido» de los mercados es clave para tener éxito como inversor en valor. En último término, el mercado acabará «reconociendo» el valor intrínseco de los activos, al tender hacia la eficiencia.

6. Diversificación: ¿sí o no?

Whitman afirmó que «la diversificación es solo un sustituto, y generalmente un mal sustituto, del conocimiento, el control y la conciencia del precio». De hecho, llegaría a concluir en su libro más importante que, «en la mayoría de los mercados, la diversificación es un error». Ahora bien, esta afirmación debe entenderse bajo la perspectiva de un inversor profesional que cuenta con información de calidad, amplios conocimientos y una dilatada experiencia en la valoración de activos. Para los inversores particulares, por el contrario, la diversificación sigue siendo una de las mejores formas de controlar el riesgo que implica invertir en renta variable.

Profundiza en el Value Investing con Whitman y otros autores

Como puedes ver, el enfoque Value puede llegar a ser bastante complejo, en cuanto se empieza a profundizar en los puntos de vista de los diversos autores (Whitman, Graham, Dodd, Buffett, etc.) y se estudia cómo llevar a la práctica de los mercados esos principios teóricos. En este sentido, el Máster en Value Investing y Mercados Financieros de VIBE te ofrece un completo programa formativo sobre la Inversión en Valor, dotándote de los conocimientos y herramientas que necesitas para gestionar tu propia cartera o para dedicarte profesionalmente a la gestión de inversiones. Puedes utilizar el formulario de contacto que encontrarás en esta página para solicitar más información sin compromiso. En definitiva, las aportaciones a la Inversión en Valor de Whitman son tan importantes como poco conocidas para la mayoría de inversores, a diferencia de lo que ocurre con otros famosos representantes del enfoque Value. Sin duda, vale la pena dedicarles la atención que merecen.

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